Sentimen Bearish Bitcoin Paling Dalam dalam Sejarah — Tapi K33 Lihat Potensi Bottom

Ringkasan Eksekutif

K33 Research mengidentifikasi bahwa pasar Bitcoin saat ini menunjukkan karakteristik yang sangat berbeda dari siklus bearish 2014, 2018, dan 2022. Alih-alih reli palsu yang didorong leverage tinggi sebelum akhirnya runtuh, siklus ini ditandai oleh sentimen trader yang 'uniknya pesimistis' — funding rate rata-rata 30 hari telah negatif selama 81 hari berturut-turut, mendekati rekor terpanjang. Basis berjangka CME juga turun di bawah 2,5%, level yang biasanya terkait dengan periode kehati-hatian ekstrem. Menurut Kepala Riset K33, Vetle Lunde, struktur derivatif ini justru lebih mirip dengan periode bottoming seperti Maret-April 2025 — saat Bitcoin mencapai dasar di tengah pengumuman tarif Trump — daripada reli bearish palsu di siklus sebelumnya. K33 mempertahankan pandangan bahwa penurunan Bitcoin ke $60.000 pada Februari lalu kemungkinan merupakan drawdown terdalam di siklus ini. Namun, ada sinyal peringatan: open interest derivatif Bitcoin masih tinggi, meningkatkan risiko volatilitas jika harga melemah lebih lanjut. Selain itu, arus keluar ETF Bitcoin AS mencapai $1,6 miliar dalam lima hari saat harga mendekati $83.000 — mendekati biaya rata-rata banyak pemegang ETF. Pola historis menunjukkan investor cenderung menjual lebih agresif saat harga kembali ke titik impas setelah penurunan berkepanjangan, dan pola itu tampaknya mulai muncul kembali. Bagi investor Indonesia, dinamika ini relevan karena pasar kripto domestik masih didominasi ritel yang sensitif terhadap pergerakan harga global. Sentimen bearish yang berkepanjangan dapat menekan volume perdagangan di exchange lokal dan memperlambat adopsi aset digital di Indonesia. Namun, jika analisis K33 benar dan $60.000 benar-benar bottom siklus, potensi pemulihan bisa membawa dampak positif ke sentimen risk-on secara global, yang secara tidak langsung mendukung IHSG dan aset berisiko lainnya di Indonesia. Yang perlu dipantau: apakah funding rate tetap negatif dalam 2-4 minggu ke depan — jika berbalik positif, itu bisa menjadi sinyal awal perubahan sentimen. Risiko utamanya adalah jika harga Bitcoin menembus level $60.000, yang dapat memicu likuidasi besar-besaran dan memperpanjang siklus bearish. Sinyal penting lainnya adalah arah arus ETF Bitcoin AS — jika outflow berlanjut, tekanan jual bisa bertahan lebih lama.