Rupiah di 17.703, Target 2027 16.800-17.500 — Gap Asumsi Fiskal Makin Lebar

Ringkasan Eksekutif

Nilai tukar rupiah bertahan di level 17.703 per dolar AS pada perdagangan Rabu (20/5) di tengah pidato Presiden Prabowo Subianto yang menyampaikan Kerangka Ekonomi Makro dan Pokok-Pokok Kebijakan Fiskal (KEM-PPKF) Tahun Anggaran 2027 di Sidang Paripurna DPR. Rupiah sempat menguat tipis ke 17.695 pada pagi hari namun kembali ke kisaran 17.700. Pemerintah menargetkan nilai tukar rupiah berada pada level 16.800-17.500 per dolar AS pada 2027 — sebuah rentang yang berada di bawah posisi saat ini, mengindikasikan asumsi yang optimistis di tengah tekanan pelemahan yang masih berlangsung. Faktor pendorong pelemahan rupiah bersifat eksternal dan sistemik. Indeks dolar AS (DXY) berada di level 119,28 — tertinggi dalam beberapa minggu — didukung oleh ekspektasi suku bunga tinggi lebih lama dari Federal Reserve setelah data inflasi AS yang masih panas. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun di 4,59% membuat aset berbasis dolar semakin menarik, sementara harga minyak Brent di atas US$110 per barel akibat ketegangan geopolitik Timur Tengah menambah tekanan pada negara pengimpor energi seperti Indonesia. Bank Indonesia mencatat cadangan devisa turun ke US$146,2 miliar per April 2026, setara 114% dari standar kecukupan IMF, akibat intervensi yang intensif untuk menahan pelemahan rupiah. Gubernur BI Perry Warjiyo mengakui cadangan devisa memang turun — dari sebelumnya 121% menjadi 114% — namun masih di atas ambang 100% yang dianggap aman. Dampak dari gap antara posisi rupiah saat ini dan target asumsi APBN 2027 bersifat multi-layer dan sistemik. Pertama, jika rupiah tidak kembali ke rentang target, belanja subsidi energi dan bunga utang dalam APBN akan membengkak karena keduanya dihitung dengan asumsi kurs yang lebih kuat. Kedua, Kementerian Keuangan telah melakukan intervensi SBN Rp2,22 triliun untuk menstabilkan yield dan menarik modal asing — langkah yang menggunakan Saldo Anggaran Lebih (SAL) di tengah defisit APBN yang sudah mencapai Rp240,1 triliun per Maret 2026. Ketiga, sektor yang paling tertekan adalah importir bahan baku, perusahaan dengan utang valas (terutama properti dan infrastruktur), serta emiten yang bergantung pada konsumsi domestik karena daya beli tergerus inflasi impor. Di sisi lain, eksportir komoditas seperti batu bara, CPO, dan nikel mendapat keuntungan dari pendapatan dolar yang lebih tinggi saat dikonversi ke rupiah. Yang perlu dipantau dalam 1-4 minggu ke depan adalah hasil risalah FOMC pada 21 Mei — jika bernada hawkish, tekanan pada rupiah dan IHSG akan berlanjut dan memperumit prospek fiskal. Juga respons BI: apakah akan menaikkan suku bunga acuan untuk menahan pelemahan rupiah, atau mempertahankan suku bunga dan mengandalkan intervensi pasar. Realisasi penerimaan pajak bulan Mei-Juni menjadi indikator kunci — jika pertumbuhan pendapatan tidak membaik, target defisit tahunan berisiko meleset. Risiko utama adalah jika pelemahan rupiah berlangsung lama, inflasi impor akan mendorong BI untuk menaikkan suku bunga, yang pada gilirannya menekan konsumsi dan investasi domestik secara lebih luas.