Yen Gagal Menguat Meski BOJ Naikkan Suku Bunga — Risiko Carry Trade ke Indonesia Makin Nyata

Bank of Japan (BoJ) menaikkan suku bunga ke 1,00% pada pertengahan Juni lalu, langkah yang dinanti pelaku pasar selama dua tahun sebagai titik balik pelemahan yen. Realitanya berbeda. USD/JPY mentup pekan di kisaran 162,00, hanya sepelemparan batu dari level tertinggi multi-dekade. Kenaikan 25 bps itu tidak cukup berarti di hadapan selisih 275 bps dengan suku bunga Federal Reserve yang masih di 3,75% – terlebih Fed justru mengeraskan sikapnya sehari setelah keputusan BoJ, mengonfirmasi bahwa proyeksi suku bunga AS tetap tinggi hingga 2026. Yen hanya menguat kurang dari satu sesi sebelum kembali tertekan; kenaikan suku bunga yang disebut-sebut sebagai titik balik itu langsung tertelan oleh dominasi dolar. Dari sisi mekanisme intervensi, posisi Kementerian Keuangan Jepang (MoF) semakin genting.

Cadangan devisa Jepang memang masih di atas USD 1 triliun, namun konvensi IMF membatasi frekuensi intervensi – maksimal tiga putaran dalam enam bulan, masing-masing berdurasi tiga hari bursa. Tokyo telah menghabiskan sebagian besar jatah itu sejak musim semi lalu saat membela yen di level 160,00 hingga 157,00. Kini USD/JPY melayang di atas seluruh level pertahanan itu, dan MoF memilih diam – tanda bahwa jatah intervensi yang tersisa dihemat untuk saat yang paling kritis. Ditambah ekspektasi Tankan manufaktur besar yang akan dirilis pekan depan diperkirakan turun dari 17 ke 16, ruang BoJ untuk mengetatkan kebijakan lebih lanjut semakin sempit, memperpanjang tekanan pada yen. Dampak ke Indonesia langsung dan nyata.

Dengan USD/IDR sudah berada di 17.905, level yang dalam rentang satu tahun menunjukkan tekanan tinggi, pelemahan yen memperkuat dolar secara regional dan memperberat posisi rupiah. Lebih penting lagi, ancaman unwinding carry trade menjadi semakin konkret. Investor global yang selama ini meminjam yen untuk berinvestasi di aset berbunga tinggi seperti SBN Indonesia bisa mulai menutup posisi jika yen terus melemah – karena risiko nilai tukar melampaui imbal hasil. Hal ini berpotensi memicu arus keluar modal asing dari pasar obligasi dan saham Indonesia, menekan IHSG dan memperlebar yield SUN. Tekanan ini sangat tidak diinginkan di saat APBN sudah mencatat defisit Rp 240,1 triliun per Maret 2026.

Sektor perbankan dan properti, yang paling sensitif terhadap likuiditas dan suku bunga, akan menjadi pihak yang paling terpukul jika outflow membesar.