Fed Pertahankan Bias Hawkish — Inflasi Jasa Kunci Arah Bunga

Presiden Federal Reserve San Francisco, Mary Daly, menyatakan tidak ada keraguan bahwa kecerdasan artifisial telah menambah tekanan harga, dan bias kebijakan saat ini mengarah pada pengetatan lanjutan. Dalam pidato di Stanford Institute for Economic Policy Research, ia menyebut dirinya nyaman dengan kenaikan suku bunga September dan menilai tekanan inflasi sedang naik, bukan turun. Pernyataan itu keluar saat Fed Funds Rate berada di 3,88% menurut data FRED per 1 Oktober 2026, naik dari 3,63% yang tercatat pada Juli 2026. Dengan kata lain, bank sentral Amerika Serikat tidak sedang bersiap berhenti. Yang menarik, Daly justru mengecilkan peran AI sebagai biang inflasi. Kontribusi langsung AI terhadap laju harga hanya modest, dan sebagian besar pergerakan harga tidak digerakkan olehnya.

Persoalan yang lebih mengganggu adalah inflasi jasa yang, begitu naik, cenderung lengket dan sulit diturunkan. Sinyal yang lebih halus datang dari sisi korporasi: Daly mengaku makin sering mendengar perusahaan menyatakan akan meneruskan kenaikan biaya ke harga jual. Ini bukan lagi soal teknologi, melainkan soal ekspektasi inflasi yang mulai terkunci dalam perilaku penetapan harga — dan ekspektasi seperti itu jauh lebih mahal untuk dibongkar daripada lonjakan harga komoditas sekali waktu. Ada lapisan kedua yang jarang dibahas: boom AI adalah guncangan permintaan sebelum menjadi guncangan penawaran. Permintaan terhadap chip, listrik, lahan, dan kapasitas komputasi berjalan sekarang, sedangkan disinflasi dari produktivitas baru diharapkan tiba dalam 1–3 tahun ke depan menurut Daly sendiri. Urutan waktunya merugikan: inflasi datang lebih dulu, produktivitas menyusul kemudian.

Ia juga menolak gagasan bahwa pasar obligasi sudah cukup melakukan pengetatan atas nama Fed, sekalipun mengakui kondisi keuangan yang lebih ketat memberinya waktu untuk memutuskan. Kombinasi ini menjelaskan mengapa ia menyebut masih ada banyak kuartal untuk mengambil keputusan — bukan isyarat pelonggaran, melainkan hawkish yang tidak terburu-buru. Pasar memberi sinyal campur. Imbal hasil US Treasury 10 tahun berada di 4,88% dan 2 tahun di 4,56%, menyisakan spread hanya 0,32 poin persentase — kurva yang praktis datar dan mencerminkan ekspektasi pertumbuhan yang masih hati-hati. Indeks dolar broad tertimbang-dagang di 121,88 dan VIX di 19,46 menandakan rezim waspada yang normal.

Di sisi lain, IHSG berada di 5.251 dengan kenaikan 2,44%. Penguatan itu perlu dibaca dengan hati-hati: bursa yang naik di tengah nada hawkish biasanya mencerminkan likuiditas jangka pendek, bukan perubahan ekspektasi suku bunga. Bagi Indonesia, jalur transmisinya berlapis. Suku bunga Amerika yang bertahan tinggi menjaga imbal hasil SBN kompetitif secara global sehingga arus modal asing lebih selektif masuk ke obligasi rupiah, sementara ruang Bank Indonesia untuk memangkas suku bunga acuan menyempit karena stabilitas kurs harus dijaga lebih dulu. Sektor properti dan konsumsi berbasis kredit adalah yang paling cepat merasakan, karena biaya dana perbankan tidak turun selama tekanan eksternal bertahan.